周其仁：高位下行，是对中国经济很大的一个考验

从高山滑雪往下冲，这就是一个非常难驾驭的事情。上山容易，下山难。上山很累，但是不容易失去控制；下山容易，不容易掌握好平衡。所以这是对中国经济很大的一个考验。

本文为，2015年10月31日，周其仁在第三届华夏基石十月管理高峰论坛的演讲整理。

我是1978年开始学经济的，我学经济学的时候并不知道经济学家是一个很危险的工作。

因为经济学立志要研究人的行为，但人的行为很不容易研究，人常常有很多想法和要求，但是满足这些要求的资源永远是有限的。你看这次来讲话我也很纠结，把话讲的准呢，有时候不大好听；要讲的好听呢，就不大准（笑声）。

所以我下面的话可能有一部分讲的不够准，有部分呢就不够好听，要请各位宽容。

彭剑锋老师要我介绍一下经济情况，上午魏杰教授已经给大家介绍过宏观情况了，我选一个角度补充一些看法。经济形势说复杂很复杂，说简单也很简单。

1、经济走势高位下行

总体来讲全球经济的走势就是下行，准确讲，是高位下行。

2007年第一季度的时候，美国金融经济危机还没有发生，中国GDP的季度增长折成年率是15.2%，到今年三季度是6.9%。

换句话说，全球第二大经济体增长速度去掉了一半以上。自全球经济危机以后，全球很多经济都下行。

日本也下行，但日本本来就很慢，减掉一点，当然他们也有他们的挑战。可是我们原来很快，这么急速下来，这个挑战在我看来，要比低位下行难度要大。

不要说全球第二大经济体，就是我们普通人，你从高山滑雪往下冲，这就是一个非常难驾驭的事情。上山容易，下山难。上山很累，但是不容易失去控制；下山容易，不容易掌握好平衡。所以这是对中国经济很大的一个考验。

2、高位下行的原因

为什么高位会下行？这个过程需要去理解。

我刚学经济学的时候，当时在做第六个五年计划，现在在讨论“十三五”。我记得那时定的目标年是争取年增长5%，保证实现4%，简称就是“增五保四”。

现在听来这个数啊，包括今天说中国“增五保四”，全世界不知道会闹成什么样子。因为对我们来说，7、6就是非常低的，因为过去有十几的增长。

但是中国怎么能从“增五保四”到了10%的平均增长速度？高线可以到15%以上！西方大国经济在战后也很难看到这样的数字。

高位从哪里来的？

高位的由来其实很简单，就是邓小平的改革开放。

过去为什么增长不了？因为有克服不了的瓶颈。

80年代初我们上大学的时候，10亿人口，8亿农民，穷的饭都吃不饱。20%的人搞工业、搞城市建设，谁来买你的（产品）？只好在工业城市里自循环，制造更多的设备装备工业，但是最终产品没有市场。这是当年的困难。

怎么突破的？就是改革开放。

包产到户是第一波。包产到户劳动力多了，允许办民营企业，允许往工业走，允许把城市门打开，这是我们高位增长的第一个奠基之石。

前几天，杜润生先生去世，引起很大的反响。很多从来没有见过杜老（因为我们当年是机会好，能跟上杜老研究农村政策），也表示很沉痛。

许多农村来的孩子和我讲，要是没有杜老当年挺的农村改革，我们不可能有今天，这是第一场大战。

第二波是邓小平南巡。放活的经济经过80年代末的风波，还要不要坚持改革开放？这是当年很大的问题。

邓小平回答了这个问题，坚持改革开放，而且要坚持市场经济，就是只有市场才能把各方面放活的力量组织起来。

第三波是加入WTO。这一波最重要，就是在我们自己改革的基础上，加入WTO，以政府和世界主要国家政府协定为保障，把不适应中国和全球市场连接的障碍系统地去掉。

这三波重大的改革开放，就把中国国民经济从“增五保四”，推到了高速增长的领地。这里面最重要的就是开放，这是国家真正成功最根本的一条。

3、开放：打通两个海平面

为什么开放重要？在2010年达沃斯论坛时，我和华为任总有过几个小时的交流，我得出这样一个简化的图形：这个世界就是两个海平面。

中国开放就是中国在底部，中国人均所得不到200美元，而1980年美国人员GDP就到了12500美元，两国的分配结构不同，我们储蓄率高，落到中国人民口袋里的钱与美国落到人民口袋里的钱差80倍到100倍。

如果不开放，美国在高海平面，我们在低海平面，会维持很长时间。邓小平的厉害，就是打通两个海平面，这个世界从此和以前再也不一样了。

这不是经济学，这是一个物理学现象。两个水体打通通道，会发生什么? 会发生人类历史上少见的一次对流。

资本技术为什么会来？这里面有一个规律：资本技术越多的国家，它的收益率越低；对于资本和技术越稀缺的国家，资本技术来一点，收益率就非常高。过去不开放，资本技术来不了，一开放，改善了投资环境，资本技术就“哗哗”地来。

邓小平当年力主开放，主要看中这一条。我们要是完全靠自己积累，那得猴年马月呀，我们很多瓶颈突破不了，有些东西造不出来，有些东西天生就没有。所以一开放，瓶颈很快就补不上了，带来大量最积极、最先进的生产力要素。

我们没有想到的是，我们这个海平面还有大量的产出。经济学家李嘉图早就讲过比较优势，任何国家再落后，也有某些东西不那么落后。

你一开放，穷就是竞争力。同样东西，别人会做，你学着做，我们卖价好啊。中国多少年什么都不让干，什么都不会干，开放让干了以后，只要会干，很多中国产品就有出口价值。

所以，为什么有高位增长？在我看来，就是这么简单：两个世界海平面打通了。差的不是1、2天，不是10倍、8倍，是80-100倍，这一打通是释放的能量，就把中国经济卷进去了。

我们的GDP从1979年到2004年平均增长将近10%。2009年中国成为世界第二大经济体，2014年用购买力评价的办法PPP计量计算，中国是第一大经济体。贸易增长年平均16.3%，2010年我们成为世界最大的出口国，2013年我们成为世界最大的贸易国，进出口加到一起是世界首位。

更重要的不是这些数字，是这场经济革命显著改善了普通中国人生活质量，提升了生活标准。像我们这种年龄的人，看到中国方方面面都是超出预期，想都没有想到过。

4、高速增长：中国凭什么？

这种高速增长本身带着挑战，首先要弄清楚，我们到底靠什么？

第一是借了全球的力。我们不是完全靠自己，不是完全靠中国人的优秀和苦干。中华民族一直很优秀、很苦干。我们是借了全球的力。

第二是成本优势，廉价劳动力。你凭什么借了全球的力啊？不完全是你工资低，因为没开放之前工资更低、更穷。中国的成本优势不是单向的要素优势。过去我们是人很穷，体制成本很贵，很多事不能干。中国真正的秘密是劳动力价格很低，长期贫穷形成数目巨大的廉价劳动力。

第三是改革急剧降低了中国制度成本，开放使中国参与国际竞争。过去我们的制度组织成本很高，改革开放是把制度成本降下来了，这是中国真正成本优势的由来。

第四是中国人善于学习，人力资本投资增长迅速，观念、知识、技能和产品质量的进步。我们知道，要素价格低，体制价格变低，你不会做东西也没有用。中国人肯学习、重视教育，重视技术。这是中国人自古以来儒家传统的传承，再穷孩子也要念书，不能混。加上改革开放，学习成本降低了，我们这条学习曲线大幅度提升。

所以，中国的比较优势、成本优势，就是要素价格低，穷；改革开放让我们的体制组织成本急速下降；然后学习曲线上升，质量开始提升。我们主要靠成本优势，这是我们的主打的武器。

成本优势是由以上几项条件的配合，大体从1990年代中期开始，中国经济在世界经济舞台上显示国际竞争力。这是我们在世界舞台发力的主要原因。

5、中国经济：高位增长的代价

理解了高位增长是从哪里来的，我们还要看到高位增长给我们带来的代价。

不差钱的宏观环境

出口、创汇、全球投资往中国来，我们曾经是很长时间内全球内吸引外资最多的国家。这是好事！

我在农村时，我的师傅告诉我：人没有遭不了的罪，但常有享不了的福。好到你驾驭不了。

你说没外汇很辛苦，朱镕基到北京的时候，中国外汇180亿美元，他搞了个并轨，一年涨了350亿，达到500亿美元。但是很快中国这两个海平面，1000亿、5000亿、1万亿，3万亿外汇储备，好事！

问题是受得了吗？外汇进中国你不能花吧？要换成人民币吧，跟谁换？跟商业银行换。商业银行跟中国人民银行换，中国人民银行拿基础货币换。

所以外资来的越多，顺差越多，我们的基础货币投放越多。而且为了出口导向，我们要维持人民币对美元汇率不能大幅度升啊。

2010年，任总在达沃斯论坛讲到，华为出口的生产基础还在中国，如果人民币对美元升一个点，是拿人民币计算成本，美元作为收入，那我们整个出口的成本就要上升，为了维持我们的出口优势，我们人民币的汇率就不能轻易升值。

不能轻易升值是什么意思？进来1块美元，8块人民币要投出去。所以顺差越大，外来投资越大，货币投放量就越大。所以就很快形成了不差钱的宏观环境。

我们穷了多少年？不差钱不是很好吗？钱少了不行，多了更麻烦。

钱别无用处，钱是帮助商品和服务转手的。如果货币的投放量超过一个市场的商品和服务的供应量，商品和服务的价格就会起来。

而价格起来的时候非常有意思，它不是平平起来的，不是所有东西的价格一起起来，是有些东西起的慢，有些东西起的快。有些东西有瓶颈，无论是自然的瓶颈还是政策的瓶颈，大量拥过去会急速上升。

这个力量是了不得的！因为它会让相对价格发生显著改变。

消费行为影响投资行为

我们的消费行为就会变化，更重要的是投资行为也会变化。

为什么这么流行找风口，这些年出现多少风口啊？大量的钱用到有限供给的环节，价格不管你怎么叫喊，价格都会起来。

价格一起来，人就会形成预期，预期它还会涨，人们就会追涨杀跌，你看好它，它证明它会涨，大家再把钱投进去。金融的危险就在这里，因为它会自我证明、自我强化。

大家都说麦克风好，你真信了，投！钱多到麦克风供应不上，他就涨了。这个游戏全世界很多国家很多年都玩过。过去我们是没机会玩，没机会见价格疯涨，现在土地、房屋，还有很多投资品、古画、钱币、邮票，就是这个道理。

我曾经到新疆看过一头羊，叫刀郎羊，比普通新疆羊高一倍，最贵的种羊卖1400万，是英国报纸先报道的。那一年十一放假，我到新疆看这头羊。

牧民问：新疆遍地都是羊，你要看什么羊？我要看刀郎羊。离开喀什200公里，我问维吾尔族一个老实的牧民，这是怎么开始的？

从06、07、08年以后，上门问价的人这个价格跳跃的程度，连羊的主人都不能适应（笑声）。首先是5千元，就觉得这个人是不是有问题？2个礼拜后，5万卖不卖？15万卖不卖？50万卖不卖？

牧民来不及反应，就说不卖，不卖就涨（笑声）。连我们的维吾尔族牧民都学会了，只要说不卖，就涨。这个力量是个不得了的力量。

为什么把这么多精力从实体经济引走啊？我的解释就是货币的力量。就是我们成功带来的副产品。

哗哗出口不好吗？赚了钱不好吗？创了汇不好吗？问题是创了汇，还有一个货币机制要跟上去。

我们基础货币要跟着增加啊，基础货币从央行发到商业银行手里，还有乘数在起作用。商业银行借给企业，企业再存到商业银行，银行再借出来。1块基础货币要顶好几块，加到一起就是一个宏观环境的巨大变化。

我给大家描述这个流程：这是外汇，无论投资来的还是顺差来的，进到中国，基础货币就得动。

你想维持不升值，来1块，8块就要输出去。输出去，这个钱就要进中国国内市场。资产价格，特别是那些供应有瓶颈的价格就会上来，上来以后我们的投资热情就会转移，我们人力资本的配置就会发生方向性、结构性的变化。

如果不是像任正非这样有定力的企业领导，扛得住这个力量的真是不多。没有办法，前后左右哗哗挣钱，那钱可是真的！他数到你心里动摇。

很多人开始都是怕怕的，金融、股票都是不干的。最后由不得你不干，最后每个礼拜100万户开户，前后左右都赚钱了，那个钱和你踏踏实实上班做普通产业完全不能比，我看很多人为什么冲进去啊？是前后左右都赚钱了，连小学同学都赚钱了，念书比他差的都赚钱了，凭什么落下我呢？

一圈圈的人转到这些资产游戏里去。一不小心会冲到生活必需品，那就是通货膨胀，那就需要调控，这就是我们这些年走过的路。

6、下行，这是市场的常有的道理
差额只是价格现象

我们的广义货币就是M2(指PPT)，所有的现金、所有的存款放在一起算，你看增长多少！

8年来，广义货币绝对量增长了将近 54万亿，同期GDP增长多少？不到28万亿。差额到哪里去了，差额就变成价格现象了，它又不是平均分配，它是一重一轻分配。

但哪一点真是创造财富？买一个房，哇！涨了！我们80年底参加工作的人工资都低低的，最后说上帝挺公平，国家给你一个房改房，在北京这种地方，房改房一算，心里就平衡了，等于多少钱存在国家那了，存在房子那了。

这个效果哪来的？背后就是这个东西就这么发生的！

金融危机的根本是心理问题

钱一多，相对价格发生变化，金融预期下面就是行为。

乱投资，你挡也挡不住，人理性的时候很理性，疯狂的时候很疯狂，它会让人进入到集体无理性，羊群效应。等醒过来后谁都不信的事在那个时间谁都信。

这个事情不是一天发生的。2008年这个美国金融危机，美国经济学家对他们的经济进行的反思，说“次贷”怎么烧了这么大一个窟窿，怎么形成的。

IMF研究部主任写了一本书《这次不一样》，他根据金融史上800年数据研究，人类经常是犯了错误就忘掉，重复的犯。

除了忘掉的没有任何新鲜的，他最后解释金融危机的根本是心理问题，就是人的心理有放大客观存在的这种情形。现在，我们总算经历过一回。

理解市场经济的两面性

我们也会疯狂，我举个例子。

北方的一个地级城市，好的时候，人均GDP这个城市超过香港，超过北京，超过上海。

财政涨，为什么？有资源，有煤，煤为什么会涨，是资源性产品。货币大量拥过来的时候，数钱都数不过来，哗哗的钱，政府就开始想，要建世界的中心。

于是水泥、钢筋、贷款、劳动力都扎进去了，全转成了霾了，有收益吗？这个资产投资能回来吗？这是讲一个地方政府的行为。

企业这些年怎么样？什么叫过剩产能？所有的企业都在铺摊子上项目，市场经济别光以为它是非常温柔的，市场经济说翻脸就翻脸。

看看美国，世界第一大经济体，最强国，一万亿美元的“次贷”窟窿，烧到今天没有烧完。

市场经济有两面，因为它是由人组成的活动，人的心理天生有点不成熟，好的时候把它看的太好，下了以后，人人捂紧口袋，不花钱不投资，于是产生萧条。这是市场的常有的道理。

周其仁：北京大学国家发展研究院经济学教授、前任院长，著名经济学家。2010-2012年央行货币政策委员会委员。
文章转自北大北大国发院网站，仅代表作者本人观点。