为何央行此时选择降准而不是降息？

降准了，这次是真的！

2月4日傍晚，中国人民银行突然宣布，自2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，符合条件的部分银行还另有特别优待。

本次全面降低存款准备金率，是2012年5月份后的第一次，当时央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此后，针对全部存款类金融机构的降准就不再有了，直到这一次。

在这之前，最近一段时间来，在江湖上流传的却是降息的传说。

上周五晚间，关于“央行降息”的传闻四起。不少财经媒体的朋友，甚至都不敢下班，眼巴巴守候在电脑跟前，一遍又一遍地刷新央行的官网。但是，似乎要来的消息最终还是没有来。

到了上周六晚间，一则关于“央行宣布降息，决定自2015年2月1日起下调金融机构人民币贷款利率40个基点”的消息，在网络上广为流传。这条消息说得有鼻子有眼的：

“央行自2月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.2%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%。同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.0倍。”

当晚，笔者的朋友圈也有好几个朋友转发了这样的消息，有银行高管也有财经记者。这也难怪，当时不少媒体也在传播这样的消息，其中甚至包括一些知名的财经网站和自媒体。

这么一条山寨得不能再山寨的假消息，为什么那么多媒体在传，那么多朋友在转？其实，稍加辨认，便知道是假的。

首先从标题上看，降息从来都讲降多少百分点，而不会讲降几个基点。更明显的是，“存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.0倍”，纯属瞎扯啊——第一，自2014年11月22日起，存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍了；第二，在利率市场化的背景下，存款利率浮动区间只可能扩大，不可能缩小。

为了给这么一条山寨消息辟谣，央视等机构还专门去询问了央行权威人士。其实，要证伪很简单，去看看央行的网站不就得了？至少，央行网站近期从未公布过任何有关降息的新闻。其他人就算了，财经媒体和业内人士，还是要多学习好么？

仔细思量，这条关于降息的假消息，之所以会在短时间内广泛传播，更深层次的原因可能在于它迎合了当下市场的一种渴望，尽管目前这还只是一种奢望。原因来自三个方面：

上周二以来，A股市场连续四天下跌。证监会再查两融、伞形信托收紧、对基金公司调查等等，利空消息接踵而至。资本市场上阴云密布，沉不住气的部分投资者，迫切希望央行像去年11月那样出手降息，为股市注入一剂强心剂。

更严峻的是，我国目前经济下行压力有增无减。今年1月份我国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，不仅连续5个月下跌，首次跌破荣枯线因此，市场开始呼唤决策层采取更多宽松措施来刺激经济增长。而持续走低居民消费价格总水平(CPI)，似乎也为降息创造了条件。2014年12月份，全国CPI同比仅上涨1.5%。

从国际环境来看，除美国外，全球各大主要经济体的央行，为挽救萎靡不振的经济，不约而同地启动了一场降息追逐赛。特别是，欧洲央行万亿欧元的量化宽松政策，对全球金融市场造成较大影响。这也让其他国家央行被动地采取应对措施。

如此，在我国，降息似乎也势在必行。但央行毕竟是央行，总是那么地出其不意。在市场普遍预期降息的时候，它却突然宣布降准。这真的很意外吗？

其实，在我看来，央行这次选择了降准而非降息，一点也不意外。有点小意外的是，这次的降准窗口在周三提前打开，而不是依据惯例在周末宣布。

那么问题来了，为什么央行这次不降息而是选择降准？

2014年11月，央行刚刚进行过一次非对称降息。今年年初，是这次降息效果的观察期。很多存款贷款的利率，包括老百姓关心的住房贷款利率，在新的年度重新定价时进行下调。这次降息的效果，将在今年一季度逐步显现。

目前贷款基准利率已处于历史较低水平。如果一味降息，将可能加剧资本流出、货币贬值的压力。因此，近期降息没有紧迫性，也没有必要性。所以，降准便自然地成为央行的选择。

更重要的是，降准和降息尽管都是宽松的货币政策工具，但其逻辑重心还是有所不同的。降息特别是最近这次的非对称降息，通过下调基准利率引导社会融资成本下降，更多地是着眼于“融资贵”这个问题；而降准特别是最近这次全面降准，是为了引导货币信贷和社会融资规模适度增长，让银行有更多的可贷资金，落脚点是为了解决“融资难”问题。在目前情况下，解决“融资难”问题比解决“融资贵”问题要重要得多。

那么问题又来了，为什么这次不是定向而是全面降准呢？

最近一年内，为引导信贷资源支持小微企业和“三农”贷款，央行分别在2014年4月25日和6月16日，两次定向下调存款准备金率。此外，央行还不断采用常备借贷便利(SLF) 、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PLF)等创新货币政策工具，默默地对货币政策进行调控。

但是，定向降准是短期的“微刺激”政策。我国货币政策主要还是总量政策，定向降准等政策只是辅助性的、短期性的，是服务于“微刺激”的目标。因此，定向降准的效果注定是比较有限的。

而MLF等创新工具，期限都比较短，如SLF的期限为1－3个月，MLF的期限为3个月。当定向和短期的货币政策，仍然不足以释放流动性进而维持经济平稳增长的时候，央行赶在春节之前这个关键节点，只好放出了大招。

不过，这次降准既是全面的，也是定向的。对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这说明，央行还是把优化信贷结构提到更加突出的位置，通过定向投放流动性，引导金融机构加大对薄弱环节和重点领域的支持。

当然，面包会有的，降息也还可以有。如果经过上次降息和这次降准之后，经济增长仍然没有起色，企业融资压力未有缓解，2015年上半年还是会有小幅降息的可能。经过这次降准之后，我国银行的存款准备金率仍然处于高位，进一步下调的空间还是比较大的。

当然，如果仅从降低社会融资成本特别是企业融资成本的角度看，无论是降息还是降准，甚至包括这两年来采取各种政策和手段，事实上并没有发挥太多的作用。高企的社会融资成本是我国经济发展阶段性矛盾的一种体现，仅仅寄希望于通过货币政策调整就能降下来，本来就不现实，也是央行不能承受之重。(本文作者介绍：零售银行观察者、兼职财经评论员，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员)

企业融资难融资贵的问题现在很突出，如果不松银根，银行也没有钱可以往外放贷款，利息也就无从谈起。楼下是惯性黑政府的心态了，不要为了反对而反对。