“三横九纵”投资人眼中的中国地图

PE机构们在中国投资行业发展的早期，专门投资哪些Pre-IPO企业。他们一般也被称为“基石投资者”。这个阶段的创业公司融资，主要是为了IPO做准备。

　　今天的小红点点，代表的多是中国资本浓度最高的地理坐标。（密集恐惧症者请下车，沿原路返回）

　　1、投资机构

　　本文所指的“投资机构”，特指风险投资，包含天使投资、VC、PE。

　　通过地图上的红点可以清晰的看到，自从国务院办公厅在2015年3月2日发布《国务院办公厅关于发展众创空间推进大众创新创业的指导意见 国办发〔2015〕9号》文件以来，中国的风险投资机构就如雨后春笋般茁壮成长，在全国各地开花。

　　此文私募君在2015年曾报道过，大家可以再重温一下，《国务院办公厅发布9号文：财税政策支持天使投资、VC、以及创业服务平台发展》。

　　无论多么偏远、甚至经济不发达的地区，大家都在谈论“双创”。如今谁要是出门不谈论投融资，那简直就像满清时代之前穿越回来一样。

　　有风投教父之称的阎焱就曾经公开表示，“建议不要用搞运动的方式来搞创新，建议政府应自觉作裁判，应发掘更有效的方式提高中国的创新力。”

　　在经过近20年的发展后，中国的投资机构分工比较明确。按照所投资公司的不同阶段，大概分为，天使投资（主要做早期投资）、VC（创业投资，中期阶段），PE（私募股权投资，偏后期，一般以Pre-IPO为主）。本文采用这种分类。

　　2、VC机构

　　先说VC。VC在中国，一段时间成了风险投资的代名词，其实VC应该翻译为创业投资，这种资本机构主要投资偏中期一些的创业公司。

　　体现在创业公司的融资轮次中，就是A轮、B轮…有的企业融资轮次非常多，像京东，在IPO之前，就融资了7次，到G轮。当然一般子啊C轮以后，一般就轮到PE接手了，后面讲。

　　VC和VC之间肯定是竞争对手的关系，也逃不出同行相轻的自然法则。但是，在很多实际的投资案例中，不少VC喜欢联合投资。所以读者们经常会看到某条新闻这么播报，《XX企业获得XX轮XX美金融资，XX领投，XX、XX等跟投》。

　　VC机构联合投资，也是分摊风险的一种常规做法。但是中国的VC机构们，一般比较懒，如果有一线VC领投，其余跟投的机构尽调很多都是走过场。这也造成了，中国投资行业的VC同质化比较严重。之前曾有媒体报道，中国的VC投资项目，约有90%都是相同，只有10%是各家的特色。因此，关注一家VC机构，只要看它10%有市场特色的那部分，基本就能了解个大概。

　　目前中国的VC机构，主要分为两种，一种是美元基金，一种是人民币基金。

　　早期老牌的VC们，全部是美元基金，比如IDG资本、红杉资本中国基金。那个阶段，中国的A股和新三板等资本市场，不允许亏损企业IPO，所以早期中国的互联网企业，一般都跑去美国纳斯达克或者纽交所IPO，美元基金更方便退出。

　　随着VC机构们不断的本土化以及一些国际因素影响，在过渡期，很多美元基金开始募资人民币基金。这个阶段比较复杂，还有一条比较重要的原因，中国资本市逐步场放开互联网企业IPO的条件，允许亏损企业IPO，人民币基金开始大行其道。很多的本土纯人民币VC开始诞生，他们只募集人民币基金。因为企业可以在国内上市，退出也方便，犯不着再走国际通道。

　　3、PE机构

　　PE机构们在中国投资行业发展的早期，专门投资哪些Pre-IPO企业。他们一般也被称为“基石投资者”。这个阶段的创业公司融资，主要是为了IPO做准备。

　　随着Pre-IPO项目的减少，以及中国新股发行的暂停事件，很多投资机构开始布局早期基金比如做VC基金，即市场上称为的“投资前移”。

　　PE机构之间的竞争也很激烈，而且他们的体量一般都非常庞大，十几上百亿亿美金的总管理规模，那都是小Case。如果遇到想阿里巴巴、京东这类巨无霸式的IPO，所需要的基金更多，一家PE消化不了，就会出现两家或多家PE机构共同投资。

　　PE机构们一般的投资回报都是旱涝保守，很多的散户韭菜们非常眼馋这一点。PE们在IPO前死命拼抢融资份额，在创业公司IPO后，一方面又快速的抛出所持股份，赚取股价差价。当然PE也有失手的时候。万一企业IPO后，股价一路下跌，PE们脸色也会很难看。不过这种情况不多见。

　　有鉴于次，中国证监会为了防止创投机构们“清仓式”抛售，已经重新调整了创投机构们的退出政策，防止伤害散户破坏二级市场。但是因为政策的多变和具体情况不同，很多机构可以享受到“豁免政策”，所以散户们还是要自己长点心，不要到时候又莫名其妙的做了韭菜。

　　不过这里面要表扬下高瓴资本，其创始人张磊表示，“一但投资一家企业，希望持股30年，因为LP们的钱也要传子传孙。”具体怎么做投资，你懂的。

　　4、天使投资

　　在最早的时候，很多山西煤老板也做天使投资，不过金额都不大，而且全是投资朋友。那会儿中国的FA产业还没兴起，尽调也不懂，全靠个人眼光和江湖义气，颇有投名状的意味。

　　2013年曾有小道消息报道，一位创业者搞砸了项目，让一位煤老板的1000万泡了汤。这位煤老板为了追债，竟然发布追杀令，逼迫创业者还钱，最后好像也没追回去。

　　中国目前的天使投资圈子主要分为两类，一类是机构天使，比如真格基金、眀势资本等；还有一类是个人天使，雷军、薛蛮子等是个人天使中的佼佼者，还有红杉中国的沈南鹏，他早年也做过个人天使投资，那会儿也没想到会成为今天的VC届一哥。

　　私募君刚入行的时候，曾是薛蛮子的粉丝，不过自从得知他在泰国养成恶习后，就粉转路人了。私募君也曾经到泰国游玩，而且每年那么多人去泰国旅游，怎么就他染上恶习了…算了，不说这事儿了。

　　雷军成名比较早，在金山期间已经实现了财务自由。据他自己将，早年挣了很多钱，不知道怎么办。就学别人做投资，但是自己对金山很了解，做投资基本是一窍不通，那会儿中国懂天使投资的人似乎只有两位数，不像现在，基本人人都对投资知识有些了解。

　　反正也不懂，就投身边的朋友，找熟人。不知道那时候转账不方便还是怎么回事，雷军投资时，都是用麻袋装现金。跟朋友谈妥之后，付款都是拎着麻袋就去了，一麻袋一麻袋的做投资。

　　5、FA（财务顾问）

　　私募的微信里天天都有人在喊，某某项目很不错，您有没有兴趣看看，或者找私募君给他推荐优质项目。他们很多就是FA，看微信头像都是一水儿的职业装，很精神。

　　从无到有，中国的FA们这几年发展迅猛，财务顾问中比较知名的机构有华兴资本、汉能投资、投中资本等。

　　他们对投融资行业研究的非常深，而且有很多独门的方法论，感兴趣的朋友可以去学习下。他们对中国整个的市场环境和企业情况了解的令人发指。一篇深度报告看下去，基本就能对一个行业了解的八九不离十。

　　大家都知道市场经济法则，20%的人赚走了80%的钱。照此类比的话，这帮人就是那20%中的20%。

　　FA两头对接的都是精英阶层，一边是手握重金投资机构，一边是中国最负创造力的创业者们。他们都是中国市场经济中的头部人群。

　　6、LP

　　关注私募君公的朋友都知道，我的简介是“前有PE，后有VC；拥抱天使，握手GP！正所谓，油炸的是创业者，喷香的那叫LP！ ”

　　大家会注意到，“LP都是香饽饽”。我就不解释了，他们是中国80%财富的拥有者。

　　对资本追根溯源，我们会发现：创业者融资，找VC/PE、天使投资，那么投资机构的钱也不是大风刮来的，他们得找LP募资。

　　LP的钱从哪里来呢？说道这里不得不说，中国LP的构成人群。他们主要是资产管理公司、保险公司、基金公司、银行、财力雄厚企业（阿里、腾讯等），富有的个人或家族基金等。

　　举个简单的例子，鼎晖投资（PE机构）就管理者50亿社保基金。

　　中国近些年的经济成就举世瞩目，大环境之下，很多私人企业的创始人及其家族积累了大量财富。

　　胡润研究院发布数据显示，中国千万资产人数超过130万，这些钱的主人都是LP的生力军。

　　7、会计师事务所

　　会计师事务所，主要作为投融资时的第三方服务商存在。虽然身份是服务员，会计师却对经手的每一家企业的财务情况了如执掌。所以要想了解一家企业的资金状况，找个相关领域会计师，一问便能摸底，前提是不能涉密、泄密。

　　世界上著名的四个会计师事务所，江湖人称“四大”：普华永道（PwC）、德勤（DTT）、毕马威（KPMG）、安永（EY）。这四大会计事务所的雇员，每年都在全球各地往来频繁，被称为“空中飞人”。

　　私募君有一同学，学会计的，曾经天天做梦都想进入四大，羡慕他们五A级的写字楼和五位数的薪水。也不知道现在她梦想成真了没有。

　　外表装扮的精致入微，OL套装光鲜，走街过巷那就是一道亮丽风景线，追求者众多…

　　殊不知，在私募君熟识的会计师中，他们抱怨说，工作繁重，任何细微的财务数字差错，都意味着昨晚的加班，今天可能要重来一遍。经常黑眼圈，出差一趟归来，几个朋友坐在一起，不知道的还以为她营养不良呢。

　　8、律师事务所

　　律师事务所这个好理解，他们干的事情跟你心中想的一样。

　　但是这类律师并不是天天忙着打官司，而是忙碌着审查设计相关企业业务的法律风险。不同机构雇佣律师的工作目标不同，经常以第三方被雇佣者的形式存在。

　　比如一家母基金，想要了解一家GP的基金材料和实际操作中的法律风险，那他就是在为LP服务。

　　如果一家GP想要尽调一家创业公司，为投资做准备。律师们就要马不停蹄的审计这家创业公司的各项业务、约谈合伙人的等。这时他被GP雇佣，为GP服务。

　　总之，谁雇佣，为谁工作，挣谁的钱。

　　有个别高明的律师，依靠丰富的工作和市场经验，能够做出“反审计”神操作，帮助被尽调方掩盖或规避法律风险。违不违法，全靠他们个人的职业操守了。