多方式介入不良资产投资，信托抢食万亿不良资产蛋糕

存量规模已经超过2. 2万亿元银行不良贷款带来了巨额投资机会，在数十家AMC之外正在吸引着越来越多的信托公司进场“抢食”。

信托介入不良资产市场最新的案例是中国平安旗下的平安信托。8月16日，监管正式核准了姚贵平新任董事长的任职资格。平安信托表示，将组建新事业部布局特殊资产投资机会，目前正在招兵买马、组建团队之中。

进入平安信托之前，姚贵平的身份是平安银行副行长，长期分管不良资产处置。而在平安信托之前，已有建信信托、陕国投等信托公司通过债转股、不良资产证券化、参股地方资产管理公司等方式，进入不良资产投资、管理市场。

最新统计数据显示，截2019年6月底，商业银行不良贷款已达2.24万亿元，不良贷款率1.81%。2018年，全国商业银行共处置不良资产近2万亿元。

尽管市场规模巨大，但信托公司参与不良资产领域，也存在一些问题。业内人士称，在不良资产处理过程中，信托公司主要充当管理人、委托人等，主动管理程度还不高，甚至只是作为通道，因此获得的回报也偏低。由于不良资产投资、管理风险较大，退出具有不确定性，存在的风险也不容小视，需要提升管理能力。

布局不良资产市场

随着银行不良贷款、违约股权质押等风险暴露，国内市场的不良资产不断增加，商业银行也在通过清收、核销等方式，加快处置步伐，这为信托公司介入不良资产领域带来了机会。

“不良资产投资，已经被确定为四大核心业务之一。”平安信托相关负责人对第一财经称，姚贵平调任后已经提出了新的思路，包括组建新事业部、成立专业投资基金、聚焦基础设施等行业、打造信托基建新模式等。从7月份开始，公司就开始招聘投资、资金、清收、风控、运营等人员。目前，正在抓紧加快团队组建，之后将确定业务方案、风险策略，打磨盈利模式。

担任平安信托董事长之前，姚贵平已在银行从业近40年，2007年进入平安银行后，历任深圳分行行长、行长助理、副行长等职，2016年底担任平安银行行长助理之后，一直负责不良资产管理板块。

2016年底，平安银行行成立特殊资产管理事业部，将不良贷款处置，变为特殊资产经营，通过搭建平台，引入撮合交易、引入并购等方式，以投行化的思维处理问题资产。该部门人士此前曾对第一财经称，除了自身的问题资产处理，该行还要通过对外经营、服务，成为不良资产经营服务商，让不良资产业务，成为该行重要的收入和利润来源。

商业银行处置的不良贷款的步伐正在不断加快。根据年报披露数据，2017年至2019年上半年，平安银行清收不良资产95.28亿元、187.44亿元、137.52亿元，同比增长81.62%、96.7%、11.6%。其中，特殊资产管理部分别收回64.45 亿元、145.65亿元、109.18 亿元，占全部不良资产回收总额的69%、77.7%、85%左右。

而整个银行业已处置的不良贷款规模更大。根据银监会披露，2018年，全国商业银行累计核销不良贷款9880亿元，共处置不良资产近2万亿元，而2017年的共处置约1.4万亿元。

“监管部门鼓励社会资本参与特殊资产处置，拓宽特殊资产去化渠道。”上述平安信托相关负责人说。

参与方式各显神通

早在2016年，建信信托就通过成立基金的方式介入不良资产投资，入股云南锡业集团、武钢集团两个大额不良资产处置，涉及金额达到100亿元、120亿元，建信信托方面出资额则分别达100亿元、100亿元。

公开信息显示， 2016年10月，建设银行与云南锡业集团控签订债转股协议，建设银行募集100亿元社会资金，通过债转股的方式，用于承接云南锡业集团100亿元债务，项目分两期实施。

根据披露，在债转股的过程中，转股的并非建行银行的债权，而是云锡集团对建行以外的债务；转换的股权也是云锡集团其他的优质资产，注入上市公司形成的股权。通过远期回购协议，双方约定，如果未来业绩不达标，建行还可通过远期回购协议，实现全身而退。

在此过程中，由于建行只有少量资金出资，主要资金通过向机构投资者、高端个人投资者者理财等方式社会化募集，云锡集团的债转股资金，通过设立基金的模式承接相应股权，由建信信托担任基金管理人。

在武钢集团的债转股中，建信信托充当的也是类似角色。根据中国信托业协会相关文章，武钢集团、建信信托共同设立有限合伙基金，建信信托出资100亿元，武钢集团出资20亿元，但管理人为建银国际、建信资本。

而除了参与债转股、担任基金管理人之外，不良信贷资产证券化、入股地方国有资产管理公司，也已成为信托公司进入不良贷款领域的桥梁。公开信息显示，2017年上半年，就有9家信托公司开展了不良信贷资产证券化业务，而银行系信托公司又占据了天然优势。

2017年底，浦发银行作为发起机构、委托人，以21.4亿元个人、信用卡未偿本息为基础资产，发行1.64亿元不良资产支持证券，就由上海信托作为受托人。2018年11月，该行再次发行不良贷款资产支持证券，受托人仍为上海信托。

2018年2月，交通银行发行的一期不良贷款资产支持证券，受托人、发行人均为交银国际信托；2019年4月建行发行的一期不良贷款资产支持证券，受托人则为建信信托。

虽然不良资产证券化总体规模不大，但发行量在持续增长。根据中债资信数据，2017年、2018年，全年不良资产证券化的发行规模为129.61亿元、158.81亿元，发行数量为19单、34单，均出现一定增长。有数据显示，到了2019年8月，不良资产证券化发行量累计已突破600亿元。

陕国投早在2015年就已入股地方资产管理公司。公告显示，2015年12月17日，该公司决定以1亿元自有资金，认购陕西金融资产管理股份有限公司股权。2016年5月，该公司追加投资2亿元，出资3亿元，持有陕西金融资产管理股份有限公司5.36%股权。

平安信托未来的方向要更广泛一些。上述平安信托相关负责人说，该公司已确立了综合金融集成者、经营平台搭建者、特殊资产掘金者三大策略。具体方向上，将设立特殊资产母基金，提供撮合、投顾服务，组建或参股头部资管公司等模式，聚焦困境房地产及基建板块特殊资产经营。

收益有待提升

建信信托担任基金管理人的云锡集团债转股，目前已经取得较大进展。2018年12月，建行通过设立的持股平台建信金融，出资10亿元增资锡业股份子公司华联锌铟股份有限公司。增资后，建信金融持有不超过华联锌铟11.59%的股份。2017年，锡业股份合并净利润为8.95亿元，华联锌铟净利润高达8.05亿元。

双方当时约定，华联锌铟自增资交割之日起满36个月期间，应向股东进行现金分红，分红比例不低于当年实现净利润的20%。此外，增资交割之日起满30个月之日起，可通过以现金方式回购、发行股份等方式回购。业内人士认为，通过这种方式，建行、建信信托等可以全身而退。

不过，在上述公告中，建信信托并未出现，锡业股份亦未提及建信信托。而根据此前披露，在云锡集团债转股过程中，涉及资金由建行募集，建信信托只是担任基金管理人。

由于缺乏有效披露，信托公司参与不良资产投资、处置的收益，目前尚无法得知。根据业内人士此前向第一财经透露，由于主动管理程度有待提升，信托公司担任不良资产证券化管理人、受托人的费用，与普通事务管理类信托费用接近，总体水平仍然偏低。

“当前特殊资产投资中，持牌机构承接规模、能力有限，经营环节复杂、行业标准化程度低，大量资产沉淀在渠道环节，形成‘堰塞湖’，没能真正实现高收益。”上述平安信托相关负责人说，该公司的目标是成为终端处置机构，针对不同的业务场景，构建股权、债权、物权、投行等多元业务模式，真正实现特殊资产投资的超额收益。（第一财经）