2016年，中国去了哪些杠杆？

杠杆的本质是债务，去杠杆即去债务、降低负债率。高层提出去杠杆的本意，主要是针对金融机构和非金融企业去杠杆（尤其是“僵尸企业”）。本想向实体经济输血增加的流动性资金却跑偏了方向，巨量资金“脱实向虚”，实体经济雪上加霜。

　　前言：

         12月9日，中央政治局召开会议分析2017年经济工作，其指出在明年继续推动“去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板”五大任务有实质性进展。不少分析称，这意味着中央并不认同今年五大任务的完成情况。

那么，这五大任务完成的情况究竟如何？今天先来说说“去杠杆”。

         1  中国的杠杆率高吗？

　　我们来看看几个机构对中国总杠杆率的统计，统计口径基本是非金融企业部门、政府部门和住户部门的总负债除以GDP。

　　截至2015年底，央行统计总体杠杆率234%，处于偏高水平。社科院统计中国债务总额为168.48万亿元，全社会债务率为249%。

　　1996-2015中国整体杠杆率↓↓↓

　　数据来源：中国社科院

　　分部门来看，负债率最高的一直是非金融企业部门，2015年的负债率高达156%。政府部门（包括中央政府和地方政府）负债率从2014年的57%掉至40%，居民部门的负债率40%，但长期保持增长势头，尤其是2008年以来增速较快。

　　与其他国家相比呢？据国际清算银行(BIS)公布的数据显示，2015年美国负债率为250%，英国为265%，加拿大为287%，日本为388%，与其他主要发达国家相比，中国负债率已实现“赶英超美”。最大的问题还在于债务提升速度过快,美国债务率从150%攀升至250%用了30年的时间，而中国只用了10年左右的时间，增速快得惊人。

　　中国的杠杆率迅速上升都是确定无疑的事实，这也是提出“去杠杆”任务的大背景。

     2  2016年，中国去了哪些杠杆？

　　怎么去杠杆？中央给出的解释是：

　　去杠杆——防范化解金融风险。对信用违约依法处置。做好地方政府存量债务置换工作，完善全口径政府债务管理，改进地方政府债券发行办法。加强全方位监管，规范各类融资行为，抓紧开展金融风险专项整治，坚决遏制非法集资蔓延势头，加强风险监测预警，妥善处理风险案件。

　　可见，预防和化解金融风险才是其目的。那么，这一年中国采取了哪些去杠杆动作？

金融去杠杆

　　1、个人银行账户实行分类管理

　　2016年4月1日起，银行账户实行分类管理机制，个人开设银行账户分三类：

　　Ⅰ类户是在银行柜台开设的银行结算账户，存款人可以办理存款、购买投资理财产品、支取现金、转账、消费及缴费支付等，无限额。

　　Ⅱ类户可通过电子方式（网银）办理资金划转、购买投资理财产品等，单日支付限额1万元;

　　Ⅲ类户仅能办理小额消费及缴费支付业务，限额1000元。

　　其中，Ⅱ类和Ⅲ类银行账户不得存取现金，不得配发实体介质。

　　2、个人网络支付账户分三类

　　2016年7月1日起， 个人网络支付账户也将分为三类，主要针对第三方支付机构（如支付宝、微信钱包等）。

　　Ⅰ类账户级别最低，账户余额可以用于消费和转账，身份验证简单快捷，余额付款限额为自账户开立起累计1000元；

　　Ⅱ类账户的客户实名验证强度相对较高，余额付款限额为年累计10万元，单日累计限额1000元；

　　Ⅲ类账户实名验证强度最高，可以使用余额购买投资理财等金融类产品，余额付款限额为年累计20万元，单日累计限额5000元。

　　当然，这个规定只针对第三方支付机构的余额支付，若超过了限额还可以使用银行卡网银或快捷支付。

　　3、史上最严银行理财新规

　　7月27日，银监会正式下发各银行《商业银行理财业务监督管理办法（意见征求稿）》，被称为史上最严银行理财新规。意在去金融杠杆，推动资金脱虚向实。据统计，截至今年一季度，银行理财业务总规模达到26万亿元，占总存款的18%。

　　新规要求如下：

　　①银行理财产品不得投资股市，货币型基金、债券型基金除外，面向具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。也就是说，只有面向高净值人群发行的理财产品才能投资股市。

　　②将银行理财业务资质分综合类和基础类两大类。基础类理财业务不得投资非标准化债权资产、权益类资产。

　　③限制杠杆。商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%。

　　④禁止银行发行分级理财产品。不过，这类产品目前只有部分小银行有，体量极小。

　　4、信用卡费率无封顶，养卡成本提高

　　根据央行新发布的银行卡刷卡手续费定价机制，自2016年9月6日起全国各行业POS机费率将统一调整为借记卡0.5%，20封顶，信用卡0.6%无封顶。

　　信用卡费率封顶取消，套现和提升额度都将增加难度，业推高了养卡成本。原本搞个封顶机，刷个几万几十万出来，只需要给银行二三十元的手续费，但现在上不封顶，大额刷卡的成本增加了几十倍，对于养卡人来讲太不划算。

　　5、银联关闭香港保险业务通道

　　中国银联于10月29日凌晨0点起，全面暂停以银联为支付渠道缴纳香港保险保费。银联卡在港刷卡不适用于缴付人寿保险及万用险保费，只适用于缴付意外保险，适用范围为香港银联卡商户的保险公司。此外，境外保险类商户单笔交易不得超过5000美元或其他等值外币的消费金额限制。

　　12月10日，VISA和万事达也不再接受内地客户缴付保费，内地投资者只剩下美元现钞或开设香港本地账户这一个办法。

　　6、澳门将调降银联卡ATM每日提款限额

　　消息称澳门准备将银联卡在当地ATM机的提款限额从目前的10000澳门元降为5000澳门元，预计12月10日生效。澳门降低ATM机每日取款上限，恰逢中国政府加大力度遏制资金外流。

　　7、广东严禁银行资金买非持牌机构非公开融资产品

　　广东银监局于11月30日下发一则通知，明确禁止银行将非持牌金融机构列为同业合作交易对手，不得为非持牌金融机构的相关业务提供违规担保，严禁银行资金购买非持牌金融机构非公开发行的融资产品，辖内银行对同一企业发行的金融产品，要设置购买额上限，严禁单只产品购买额超过该只产品发行总额的规定比例。

　　8、证监会严处场外配资，开4.8亿罚单

　　疯狂的场外配资，催生了2015年的大牛市，证监会对于杠杆配资业务的打击，也导致股灾的发生。从去年起，证监会开始严厉打击伞形信托、融资融券和场外配资，直到现在也没放松力度。

　　2016年12月，证监会宣布了对去年场外配资违规案件的处罚，恒生网络、同花顺、铭创公司等3家网络公司和多家资管公司遭到严厉处罚，共计罚款4.8亿余元。最惨的是恒生电子旗下的恒生网络，作为场外配资的重灾区，其被罚没4.4亿元，甚至不排除破产清算可能。

　　12月6日，网络疯传监管层正严查温州各大券商配资事项，并称银河证券温州市锦绣路营业部负责人被扣押，全部营业部员工的电脑及手机遭强制没收，随后被银河证券温州营业部辟谣。

　　9、债市开启最严去杠杆

　　12月10日消息，中登公司、上交所、深交所联发《债券质押式回购交易结算风险控制指引》，禁止个人投资者参与债券回购，甚至连QFII和RQFII也排除在外，最高回购杠杆比例不得超过80%。

　　10、期货市场暴涨，监管层动作频频

　　今年3月、4月、10月，期货市场经历了几波暴涨，铁矿石涨了136%，焦煤涨了230%，一些对冲基金也开始提供保证金融资，让投资者进行杠杆化押注。

　　三大商品期货交易所也频频上调手续费和保证金标准，限制特定客户开仓交易等。11月8日，大商所上调焦炭、焦煤品种最低交易保证金标准至11%，涨跌停板幅度调整至9%。郑商所上调了玻璃和硅铁期货合约交易保证金标准至7%，上期所也上调了螺纹钢和橡胶期货的交易手续费。

　　11、保监会严查险资，恒大人寿、前海人寿被叫停相关业务

　　先有宝能旗下钜盛华强势持股25%举牌万科，后有前海人寿突然持股格力，再有恒大持股万科14%以及恒大人寿在股市掀起的风波，野蛮人举牌和险资炒股引起广泛关注。12月3日，证监会主席刘士余痛批市场上出现了“野蛮人”、“妖精”和“害人精”，用来路不明的钱从事杠杆收购，变成行业的强盗。矛头直指宝能系、恒大系。

　　随即，保监会派驻检查组进驻前海人寿和恒大人寿，12月5日叫停前海人寿的万能险新业务，以及叫停前海人寿、恒大人寿等6家公司的互联网渠道保险业务。12月9日，保监会再出手叫停恒大人寿委托股票投资业务。

房产去杠杆

　　12、房价疯涨引来21城限购限贷

　　2016年初，央行大放水，没想到大量资金涌入房地产，造成一二线城市房价疯涨。居民中长期贷款（主要为房贷）占比一度突破100%，创下历史新高。

　　7月，中央声明将“抑制资产泡沫”，于是到了国庆节期间，先后21个城市加入限购限贷大军，主动抑制房价疯涨，提高居民杠杆门槛。但限购政策并没能立马产生明显效果，于是上海、天津和杭州在11月再次升级限购政策。

　　部分热点城市限购限贷政策↓↓↓

　　13、银监会限制理财资金流入房产领域，严查16城房贷业务

　　10月21，中国银监会召开的三季度经济金融形势分析会提出，严禁违规发放或挪用信贷资金进入房地产领域，严禁银行理财资金违规进入房地产领域。11月，银监会正式下发通知，对房价上涨过快的16个热点城市银行业金融机构进行专项检查。

　　此次专项检查内容涉及面较广，包括个人住房按揭贷款、房地产开发贷以及理财资金是否违规进入房地产领域等。16个热点城市分别为北京、上海、广州、深圳、厦门、合肥、南京、苏州、无锡、杭州、天津、福州、武汉、郑州、济南、成都。

　　14、北京、成都升级二手房资金监管

　　自2016年12月15日起，北京市东城、朝阳、通州、顺义、昌平、大兴等6区实行存量房交易资金监管，监管范围覆盖全北京市。文件中特别强调，房产中介不得私设二手房监管账户代收代付交易资金，不得侵占、挪用交易资金，不得利用客户资源和信息优势强制提供担保、金融等相关服务。

　　12月7日，成都也出台存量房资金监管相关规定，规定房产中介不得直接或间接代收代管存量房交易资金及定金，不得额外收取服务费。成都的资金监管服务目前仅提供自有资金的服务，尚不包括贷款资金。

          企业去杠杆

　　15、债转股成企业去杠杆方向

　　10月10日，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。工、农、中、建、交五家国有大行，均表示愿意申请成立债转股子公司，以参与到“去杠杆”的进程中。各家银行方案基本一致，以自有资金出资100亿左右，成立专门经营债转股的投资子公司，按有关规定，实施债转股。

　　12月9日，首例央企债转股——中钢债务重组方案正式落地。由中行、交行等六家银行对与中钢集团本息总额600多亿元的债权进行整体重组，开创了中国大型央企债务重组的新范例。

　　16、国企央企兼并重组动作频频

　　作为国企改革的重要手段，兼并重组在今年更是频繁，成为去杠杆的另一途径。截至12月9日，央企数量降至102家，而国资委在明年的目标是100家以内。

　　2016年部分兼并重组的国企央企↓↓↓

          政府去杠杆

　　17、PPP规模升级，但瓶颈依然存在

　　PPP是2013年以来政府力推的投资模式，也成为政府去杠杆的创新路径之一。截至2016年8月，全国PPP项目入库数量达10471个，入库金额12.48万亿元。但如此之多的项目，融资成功比例并不高，发改委前两批PPP项目总签约率为35.1%，且10亿元以下的PPP落地率较高。

　　PPP入库项目数量&金额↓↓↓

　　数据来源：CHOICE金融终端

　　18、中央不再兜底地方债

　　11月14日，国务院公布《地方政府性债务风险应急处置预案》，把地方政府性债务风险事件划分为四个等级，实行分级响应和应急处置，必要时依法实施地方政府财政重整计划，中央实行不救助原则。

　　分析称此次政策明确了相关方的责权利，使得地方政府在举债之前要先想好偿还问题，倒逼地方规范举债，从而起到去杠杆的作用。

      3  去杠杆成效如何？

　　从以上17条动作来讲，高层是动了很大心思要去杠杆的。1月的央行大放水，造成资金流入哪里，那里就会产生杠杆，“去杠杆”的政策也跟着资金皮鼓后面跑，从银行到期货、从房地产到股市，一轮接一轮。

　　你只能感叹“自己加的杠杆，跪着也要去完”……

　　但没人能预测资金会涌入哪里，没人能预测到房价会突飞猛涨，很多举措看起来就显得力不从心或者为时已晚了。

　　比如，对银行资金的监管加强，理财资金不能去股市，但房价涨了又跑向了楼市，逐利的本性没法让它待在自己的一亩三分地；

　　比如，21个城市的限购政策，依然是滞后的，央行不会想到1月放的水大部分进了房地产，而且涨上来的依然是一二线城市，只能亡羊补牢；

　　比如，险资玩起了炒股，甚至比券商玩的都要好，一时间股市变成了险资的后花园，提前抢占了养老金的山头，这才惊动了证监会、保监会；

　　比如，政府力推的PPP，项目动辄几十亿、上百亿，项目体量过大且期限长，民营资本进入的门槛太高，成本回收时间太长，有心无力；

　　有着切身体会的是，资金管制越来越严。人民币贬值和外储大量流失的背景，使得资金监管更为严厉，从银行账户的限额、到银联卡的受限、再到理财资金投向限制等，限制力度只会越来越紧。

　　而从实际的数据来看，去杠杆效果也不好。截止到三季末，社会融资规模累计值达13.4万亿元，较一季度已翻翻。而因为新增人民币贷款的推高，年内社会融资总量的同比增速一度高达88%，增速并未减缓。

　　2016年社会融资总量↓↓↓

　　其中，人民币贷款增长13%；企业债券增长28.5%；委托贷款增长21%；信托贷款同比增长9.8%，主要的杠杆品种都跑赢GDP。即便考虑到2%的CPI增速，社会融资规模的增速仍然快于经济增速。

　　当债务增速快于GDP的增速时，很难说宏观层面的“去杠杆”取得了实质性进展。

　　后记：

　　杠杆的本质是债务，去杠杆即去债务、降低负债率。高层提出去杠杆的本意，主要是针对金融机构和非金融企业去杠杆（尤其是“僵尸企业”）。减少借债增加直接融资，是去杠杆的直接方式，这就需要一部分人或企业来出借资金，承接负债，或者既有的债权人通过债转股降低负债。

　　本想向实体经济输血增加的流动性资金却跑偏了方向，巨量资金“脱实向虚”，实体经济雪上加霜。居民甚至企业加大了杠杆冲进楼市，保险等机构加大杠杆冲进股市，原本要救的“僵尸企业”却无人问津。