日本为什么放任房地产等泡沫
【财新网】（专栏作家 贝乐斯）如果重新来过，日本还会选择放任房地产泡沫发展，最终失控，导致“失落的N年（N仍然在增加）”吗？从人性、利益的链条，以及金融市场强大的正反馈机制看，日本还会重蹈覆辙。也许这就是命运的含义。人并不能战胜命运，却只能不断轮回。 在《金融炼金术》中，面对当时日本日益膨胀的金融泡沫，索罗斯发出了如下的疑问：“Why did the Japanese authorities allow the speculative bubble to develop in the first place?”
“为什么日本当局当初允许投机泡沫发展？”
索罗斯自己的分析是：首先，外部有美国的压力，让日本降息。但是日本自己也觉得降息比较合适才会屈服于美国的压力。重要的是，资产的泡沫让日本政府不必担负起救助银行系统的责任。由于实体经济困难重重，银行坏账大量积累。如果不是房地产和股票泡沫，银行对实业发放的贷款很多都会暴露出来，成为坏账，银行的盈利就会受损。而高涨的金融资产价格，如土地和股票，则让银行贷款的抵押物看上去非常好，让银行可以继续发放贷款。另一方面，房价快速上涨，超过人民收入的增长，迫使人们不得不增加储蓄，维持高的储蓄率。而高储蓄则有利于海外投资，在世界积累财富和实力。
索罗斯还怀疑至少有一部分日本权力精英乐于见到投资者亏钱，这才能避免日本人在国家变得强大之前变得过于懒散。“I suspect that at least a fraction of the Japanese power elite would be quite pleased to see investors lose some money: it would prevent the Japanese from going soft before Japan has become great.”（是啊！钱都亏光了，还背了一身债，只能老老实实工作，也没法懒散了。）
在我看来，泡沫之所以能够发展壮大，直至疯狂，是因为有强大的正反馈机制。在泡沫的每一个环节，都有巨大的利益存在。为了获取最大的利益，人性屈服于贪婪和恐惧，追求短期利益，忽视长期风险，所有人一起加杠杆推动泡沫上涨，而泡沫的上涨则反过来进一步吸引更多的人加入泡沫之中。泡沫自我实现，自我强化，直至崩溃。这就形成了路径依赖，每个人都身不由己，具有很强的确定性。
我相信如果再走一遍，日本还会继续放任泡沫，泡沫还会破裂，因为我们从历史中所学到的唯一教训就是人们从来不从历史中吸取教训。
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